煤炭行业首个全时全融合数据库在国家能源集团建成

我了解到，下乡的工商资本90%以上都是民营企业，他们之所以选择下乡，是因为垄断性行业挤压了他们的生存和发展空间。

于是，张大姐租下一间屋子，开张一家专为外国居民服务的杂货店。一个道理很显然：一国的财富并不完全取决于其自然资源。

如果各大中城市的居民都如此，全国的内需水平可想而知。当然，即使她知道能作行政诉讼，她也不一定会相信法院能保护其无形的财产权与创业权。小时候在湖南上学，我们学到中国地大物博的事实，并认识到正因为是这些丰富的自然资源，所以我们中国是多么富有。住房贷款、教育贷款、退休投资存款等类型的证券（这里，我们把所有保证在未来某个时间或某种条件下支付现金的契约称为证券，包括贷款、保险合同等），其作用都是帮助居民把一生中不同年龄时的收入进行配置（要么把未来的收入提前消费，要么把今天的收入推迟到未来消费），以期让居民一生中不同年龄时的消费尽量平均。当不能有住房贷款、教育贷款时，居民们就无法合理地配置其一生中的消费安排，可能在40岁之前无法消费、必须存钱，而到快要退休时可消费的钱又相对过多。

如果这样，一家人除了最基本的生活费用外，在十几年里可能无法有太多其他消费。于是，帝国大厦管理公司给员工的工资也只能减少、甚至裁员。事实上，目前情况已经置中国经济管理者于生死抉择的两难之中。

以笔者个人之推测，中国的经济管理者很可能会采取一贯的渐进策略：维持现状并相机抉择。不具有夺人眼球的震撼力，但却可能比金融危机更加致命。这对于那些在泡沫时期大量借款的机构和个人，将是致命的。在扩张末期，如果出现为占有现金而变得强劲的贷款需求，那我们最好将其理解为泡沫破 裂的明确信号。

2009年中 国超宽松的货币政策之后的事实，非常明确地证实了这一点。反观中国的实体经济，情况就远没有那么让人放心了。

这是一个缓慢的，但却长期的危机。进入专题： 实体经济 。完全无法盈利的企业却 在不断产生贷款需求，其背后不是什么实体经济的强劲，而是盈利能力的丧失和普遍的高风险操作。在2011年结束的时候，中国的煤电企业亏损面已经达到半数。

在过往30年的高速经济增长之中，实体经济的调整压力已经积累太长时间，其修复过程也可能相当漫长。他们可能没有想到，时代真的变了。中国中央银行在明显负利率的情况下，一直没有大幅度提升利率的一个重要原因，就是害怕激发这个流动性危机。然而，这不是唯一的风险，在盈利能力不断下滑的同 时，中国大量企业同样面临重大的短期流动性风险。

中国由于没有复杂 的金融衍生产品，对利率可能没有那么敏感，但是温水煮青蛙，一旦利率提升在幅度与时间上超过阈值，其效果也会一样。作为中国过去30年高速经济增长的本质特征，中国众多企业对低成本模式具有高度的路径依赖。

不幸的是，中国实体经济与全球市场体系的融合却是异常紧密的。虽然不能否认中国企业的生产率在不断提升，但中国大部分企业的主要盈利模式仍然是低成本优势。

次贷危机之所以在短期内无法重创中国，乃是因为中国金融的防火墙所致。这实际上也是被有些人搞得神乎其神的中国模式的核心部分。显然，中国的房地产开发商正在步步逼近资金链断裂的困境。而到今天，我们看到的却是，危机的绳索已经捆得越来越紧。这 一切，让中国的金融系统看上去似乎固若金汤。所以，如果中国会出现一场经济危机，其爆发的顺序可能是先实体后金融，这与美国次贷危机恰好相反。

据对1105家非金融类中国上市公司的统计，2010年被统计公司的存货显示出异常增加的趋势，其存货净增量4157亿，为2008年的2.5倍。中国企业这种现金流困境，完全是企业基于过去的经验盲目扩张造成的。

长久的繁荣更是特别容易推动普遍的幼稚预测：明天还会像今天一样繁荣。对于一个盈利能力健康 因而现金流充沛的企业，完全无需贷款也能够运转。

他们赌的是总有一天会解套。其目的要么是去从事高风险的各种投机，要么是以为坏时光会很快过去，要么干脆就是准备卷 钱跑路。

显然，这种盈利能力丧失的危机根本不是通过所谓货币政策的调整可以挽救的，也根本不是 增加所谓流动性可以修复的。这方面，有一 个现成的例子可供参照。很多人将希望寄托在这些企业的转型上，但这种转型不仅极其痛苦而且充满不确定。不仅如此，这些老板还在不断向银行贷款甚至借高利贷高价购买第二块土地进行开发。

高增长时代落幕之后在过去几年货币政策超宽松时期，大量企业拿着钱去炒股票、炒房子，炒一切可以炒的东西，并不是他们愿意这样做，而是他们的主业已经完全丧失了盈利能力。如果通胀恶化并刺激利率飙升，中小企业大规模地突然死亡，就 可能不是什么危言耸听了。

这就是所谓低利率陷阱。殊不知，这种贷款需求早已经不 是企业盈利能力良好时期，需要扩大生产规模的那种需求，这种贷款需求完全是为了占有现金。

目前这种形势，对于一直顺风顺水的 中国决策者而言，的确是30年未见之困局。如果实体经济危机遍地开花，任何经济管理者都可能束手无策。

让人匪夷所思的是，无论 以任何标准来看，中国的货币政策都是相当宽松的。在新旧时代的转换时期，总有一批企业因为误判 形势而成为旧时代殉葬的祭品。然而，一面是经济增速 的下降，另一面是不断攀升的各种成本、通货膨胀及资金成本（利率），这种中长期条件，对中国许多企业盈利能力所构成的打击将是摧毁性的。在中国货币紧缩刚刚开始半年多之后，为数甚多的经济学家就开始呼吁放松货币，理由是中小企业资金极为紧张。

货币扩张所带来的通胀绝对不会有利于那些有盈利能力的中小企业，而只会有利于那些吃利率饭的特殊垄断公司及其内部人，只会助长全社会普遍加入高风险投机的浪潮。我们看到那些房地产投机者正在为不断高企的利率和还款额而眉头紧锁，看到那些往昔盲目扩张的企业高喊资金异常紧张。

但如细查中国内部的政治经济结构，我们得出的结论是：在中短期内，中国最 为脆弱的环节不是其金融机构，而是其实体经济。不过，这种高负债因而对利率变动十分敏感的公司，远远不止房地产行业。

而他们唯一可以做的就是抢购一切可以抢购的东西。而2010年仍然被公认为是中国房地产业的丰收年。